肖博士从中美贸易战入手，提到中美贸易战从去年4月开始已经出现一些端倪，本次报告主要分为以下三个部分：

1、宏观经济运行分析：

肖博士认为经济增速仍然会继续下台阶（2015年提出），2019年约在6.2%-6.3%之间（年初提出，彼时对中美贸易战的看法还是比较乐观的）。人口结构、中美贸易战和去杠杆是各方关注的制约经济增长的主要风险，国内经济存在下行压力，有周期性因素，更多是结构性、体制性的因素。

回顾历史数据，2019年第一季度，消费对GDP的拉动为4.17%，投资为0.77%，净出口为1.46%。房地产投资和出口增速是经济增长最重要的超预期指标。稳杠杆初见成效，但一季度数据有加杠杆的风险（民营经济杠杆率增加3%-4%）。消费升级趋势不变，目前中国消费的溢出效应有限，而美国消费的溢出效应较高。19年一季度刺激政策拉动工业提速，但工业基本发展转型结束，后续发展空间较小，而服务业处于向后工业化时期转型阶段，并步入加速发展期。油价和猪价双重压力下，通胀压力上升，这种情况下国内货币政策很难放松。2015年开始猪肉价格和CPI变化脱钩（猪肉价格已经不能代表国内需求）。

2房地产投资及出口形势分析

肖博士从消费变化入手引出投资变化，个税减免改善居民收入，房地产投资反弹。但同时房地产市场出现分化：销售仍在下行通道，三四线城市的销售和投资比例上升，一二线房屋开工企稳回升，三四线销售进入疲态，投资下行压力较大。

进出口方面，一季度出口同比增长1.4%，进口同比增长4.8%。中国MPI略有反弹，经济形势仍相对疲弱。从出口结构来看，机电产品下滑速度最快，全球景气程度回落。进口结构上，煤油天然气和机电产品下滑速度最快，内需不足。

货币政策上以前没有放松，现在也谈不上收紧，

3贸易战与人民币汇率走势分析

肖博士认为中美贸易战已经变成一个政治问题，不再是简单的经济问题,常识问题。中美贸易占全球贸易的25%，所以贸易战的形势很严峻，会加剧全球经济的不确定性，但也有转机，并详细描述了贸易战冲突由来以及涉及品种。中国是追求产品国产化，不希望完全依赖于进口，且中国出口产品的技术复杂程度很高。从美日贸易战的借鉴来看，这是一个持久战。

人民币汇率是有贬值压力的，25%的关税需要15%左右的汇率贬值来缓冲的。但贬值压力是否需要释放，什么时候释放是个问题。去年下半年开始，人民币汇率贬值速度（受贸易战影响）超过其他新兴国家汇率贬值速度（受政策影响），直至今年年初。央行会启动逆周期因子干预汇率。短期汇率预测：中国经济不见底，美元指数不见顶。长期预测：贬值压力。

总结：全年主要矛盾是经济周期与企业盈利预期不一致性；短期消费略有回升，消费升级的趋势不会中断；房地产投资出现分化，房地产销售将继续下降，投资不足会进一步降低政策空间；全球需求不振，出口压力逐渐显现；人民币汇率二季度波动将会加大，警惕汇改风险。