华瑞信息夏诗慧夏经理给我们带来棉花后抛储时期市场演化及对整个棉纺织影响的分析。分析主要分为五个方面，下面逐条展开：
1、中国棉花市场状态及储备棉轮储动态。首先看一幅图表，剔除储备棉，评估2017/18年社会供给903万吨、需求846万吨，供大于求。与此同时，棉花社会工商业库存也处于一个相对高位，社会工商业库存总和大概在375万吨。消费端下游印染整改、减停产造成产能下降，纱、布产能相对过剩，即使终端需求良好，也难顺畅传导。
本年度抛储成交：截至5月11日，累计成交71万吨，平均成交率55%。截至5.11成交情况：新疆棉41.2万吨，100%成交；地产棉29.6万吨，34%成交。震荡期规律，地产棉成交率与期现基差成反比。根据17/18年度供需平衡动态推导，可以得出今年期末库存可能达到一个历史高位。
郑棉上涨的逻辑还是较为清晰的，在振荡期仓单、套保涌入，在今年天气条件的影响下，多头布局拉涨，就使得郑棉价格上行，最终通过各种退出方式，获利退出。
2、下年度中国棉花市场供需平衡及潜在的问题。2018年全国植棉面积为4218万亩，同比减少4.43%；新疆植棉面积为2910万亩，同比略增0.47%；内地1307万亩，同比降13.8%。若种植期天气利于生长，单产波动不大，则有效产量：新疆505+内地69=全国574万吨。进口方面，若2019年配额政策不改，则明年进口棉数量与近两年接近。而由于新增固定资产自2016年首次下降，供给侧改革，去杠杆、降成本和环保方面影响，国内纺织业的消费预期增速减缓。
同时，三大原料之间，棉粘价差预计进一步扩大，涤棉价差依然在7000元每吨左右，故棉花价格优势荡然无存。由原料纱线利润对比，预期棉花消费增幅下降，甚至部分产能流失；高、低品质棉花消费差异持续扩大，结构性问题愈发严重。而通过内外价差与棉纱进口量的对比可知，后抛储时期，结转库存降至低位附近，对外棉的依存度预期上升，国内外联动增强，价差波幅收敛，棉纱进口量预期波幅亦收敛。通过对比国产和进口纱的纱支结构，2018年进口纱对国产纱的替代度有限，关注内外价差能否产生趋势性方向。而中国市场的供需是否确定呢？轮储及偶发自然灾害、配额都会对供需产生影响。
3、全球棉花市场动态。根据UDSA发布的17/18第一次评估，剔除中国的期末库存增量145万吨，后调增至9月的260万吨，10月报告开始修正逐月下降。Cotlook A指数走势与报告动态相符。由报告可知，截至当前，亚洲市场订货意愿强，局部地区供给偏紧，然而190万吨的库存增量，在临近年度末时必然会在某个时间显示出其压力。18/19评估数据供需相对平衡，这也导致市场对棉花生长期的气候、灾害愈发敏感。
美棉方面，美国当前的主要矛盾尚未化解，但最终遗留的超低马棉花去留将成为问题。中国之外17/18年末的190万吨库存增量的压力必然会爆发，如果北半球种植气候如报告预期，则该压力预计将在8月前后有所显现。2018/19年，中国放开配额之后的国际供给仅略大于需求，气候、灾害对棉花产量的影响会被放大。但若中国不放开配额，则连续两年近300万吨的库存增量会导致棉价大跌。
4、政策背景下的二元结构。主要聚焦两个问题：配额放不放和轮储收不收。对于第一个问题，结转库存下降，内外联动增强，但社会库存充裕，国内棉价分化，预期整体价格偏弱；配额放开，内外高度联动，然中国社会库存充裕，预期价格波幅扩大，较难成趋势上涨。对于第二个问题，不论18/19年度是否收储，抛储都会继续，并且都会带动棉价有所上涨。随着国产企业竞争力提升、国际化程度加深，逐渐放开配额是必然趋势。收储政策和配额放开政策会导致棉价反向变动，两者配合操作时，既可以满足贸易全球化需求，又能满足棉价稳定的需要。
5、总结。对棉价做一个预测：短期价格走势预判：减速上涨，偶有回调：1）期货大涨，点价资源价格过高无法出售，现货继续涌入成仓单或套保，继续上涨的郑棉，使流动现货库存下降甚至偏紧，国储棉成交加量、加价，给予利好；2）投机盘止损、止盈离场，短期调整；3）严重气候灾害，导致全球棉花减产的不可抗力。中长期价格走势预判：方向突破、内外联动：1）配额或轮储政策的变动，将引导价格突破波动区间产生方向；不过两者配合操作概率大，缓和调整初期价格波动对市场实体的冲击。由于收储政策是直接调整，而配额政策近似间接调控，因此中长期价格偏强；2）贸易战效应将在18/19年度显现，中国进口美棉不过50万吨，影响力不大；3）竞争原料增产，尤其是粘胶短纤，棉花价格优势削弱，然而除非有重大技术变革，否则原料之间的挤占有限。